单凭投资者的热情无法持续支持中国企业在国际资本市场上达到目标。要想在未来实现成功，中国经理人应该从根本上重新考虑他们所采取的业务管理方式。

　　价值管理，保证未来增长的好办法

　　中国的企业如果想改善其竞争地位必须与市场增长速度保持一致，甚至超过市场增长速度。而这样的高增长率需要融资的支持。

　　从全国角度来看，银行是主要的融资来源。但中国的银行系统还需要一段时间来建立稳固、有效的风险管理机制，从而防止不良贷款再次回升到较高水平。因此需要其他的融资来源——如上市——推动中国的经济增长。

　　从企业的角度来看，推动上市的一个关键论据是股票可以作为并购的潜在货币。这一点对于那些寻求国际扩张的海外上市公司而言体现得尤为明显。今后，取得资本市场融资将是越来越重要的竞争优势。

　　在国际资本市场，投资者的信心一般通过实施一整套企业流程和实践来建立，包括稳健的战略规划流程、明确的目标实现问责制、严格的效果管理流程，对未实现目标进行处罚和对突出表现加以奖励等。

　　但是大部分中国的企业过去并未被要求采纳上述流程和实践。以前，中国的公司基本上只注重上市和建立吸引人的股票故事来推动上市。通常这些都获得了成功。在强大的利润增长背景下，投资人曾经感到满意。而如果从外部评估盈利能力的难度加大，或者股息没有定期支付时，这种满意程度就开始降低。

　　与此同时，中国国内的资本市场已接近八年来的低点，这与中国经济的持续强劲增长形成了鲜明对比。中国股市在多大程度上反映企业的真实价值也成为众说纷纭的讨论焦点。

　　在本地股票市场，投资者为上海和深圳的A股和B股市场的一系列问题感到担忧。投资者最关切的问题通常是：公司治理较薄弱；法规的不确定性；本地上市公司的质量较低—质量较好的公司都到海外上市了；国家意图给股价带来的压力等。

　　对于这样的市场环境，如果哪家公司在公司治理结构、报表质量和透明度、管理质量以及投资者关系的专业管理方面表现突出，就应该能够获得比竞争对手高的资本价格溢价。

　　重新考虑你的管理方式

　　在股价可能决定一家企业是通过并购取得成长还是被竞争者吞吃的市场环境中，价值管理能力的重要性将会日益显现。

　　以前，中国的经理人倾向于把国内上市作为一个一次性廉价融资的机会，一项免息的金融工具，甚至连本金也不必归还。即使在利用国际市场时，其战略的制定是为了提供一个很好的股票故事——并不一定体现在其实际战略和运营计划之中。然而，单凭投资者对中国股票的热情无法持续支持中国企业在国际资本市场上取得成功。要想在未来实现成功，中国的经理人应该从根本上重新考虑他们所采取的业务管理方式。

　　一家企业必须在公司治理结构、增长前景基本面和基于市场定位的盈利能力以及未来战略方面脱颖而出，才能不断成功地吸引资本投资。

　　一家企业如果洞悉如下几点，将会在资本市场上为其未来的增长之路建立强大的竞争优势，从而有效支持其国内或国际的有机增长或并购。

　　◎价值创造的意义

　　◎如何制定一项与其业务战略相结合的价值创造战略

　　◎如何把价值管理作为一个目标灌输给整个组织

　　◎如何有效地与投资人沟通其优秀的公司治理，价值创造战略和实际成就

　　汇丰示范价值创造

　　增长只有在业务产生的利润明显高于资本成本时才能创造价值。如果利润不足以抵消资本成本，进行更多投资就不是创造价值而是破坏价值。根据我们的经验，一家公司只能在同一时间成功地做好一件事：要么增长利润丰厚的业务，要么整合未能弥补资本成本的业务。如果企业意图同时实现两个目标——力求实现增长摆脱亏损困境——其结局通常是哪个目标也没达到。

　　价值管理的第一步是决定一项业务的起点。如果起点低于资本成本，则意味着业务没有产生足够的利润来抵消资本成本，这时有必要采取整合战略。通常，整合会带来战略的重新制定、亏损业务的剥离、成本的大规模削减，以及重新给产品定价等各项工作。通过整合，企业将释放资本并提高业务的平均利润率。

　　一旦业务达到了一定利润水平、明显高于资本成本，则又须对战略进行调整。为了创造价值，目前盈利的业务模式需要取得增长。对于增长而言，需要投入更多资本。价值创造就是通过这种盈利性增长来实现的。

　　盈利性增长的一个很好的案例是汇丰银行。这艘银行业巨轮通过连续收购行动获得了全球业务的规模。其收购的银行包括美国利宝银行、法国商业信贷银行以及最近收购的美国家庭国际银行。它的运营包括欧洲、中东、亚洲、美洲79个国家的近1万家分行。

　　通过向新的地区扩张业务，汇丰银行成功地结合了有机增长和并购增长。它接连采取三个步骤：第一步，发现潜在的新市场，并通过在当地的子公司建立立足点。这种方法使汇丰在了解该市场的同时无须投入大量资本；与此同时，汇丰也在新市场中寻找具有强大运营的潜在合作伙伴；第二步，通过获取本地合作伙伴的少量股权，强化其在信誉、知识和关联客户方面的实力；第三步，在取得了一段时间的有机增长后，汇丰通常会获取合作伙伴的控股权，并把其运营整合到全球网络中去。汇丰持有交通银行19.9%的股权看来也将遵循类似的模式。

　　汇丰银行非常突出的优势是，它总是能在一家公司处于利润周期底部时设法收购，再巧妙地使这家公司的利润提升。这一严谨的过程总是伴随着强大的交叉销售，通过整合不同的产品线，如消费贷款、商业银行业务等加以实现。在1998～2003年间，汇丰收购了86家公司，交易价值高达443亿美元。凭借平均税后资本回报率超过15%的业绩表现，汇丰的利润比其资本成本高出4%以上，创造了巨大的价值。中国企业还没有发现价值管理作为竞争利器的优势。随着资本市场重要性的提高，对价值管理能力的要求也将提高。中国企业成功采取价值管理措施需要经过五个关键步骤：

　　◎建立战略规划流程，从诊断各项业务价值创造/破坏的来源和方式入手，为企业明确设定价值创造的各项目标；

　　◎定义能够使公司实现价值创造目标的、可量化的具体措施；

　　◎建立整个组织的明确问责制，把企业级的价值创造目标细分为运营性目标，并建立目标实现和未实现的奖惩措施；

　　◎为各级目标负责人提供相关数据，从而透明地监督进度之于目标的实现情况；

　　◎建立有效的投资人关系职能部门，向投资者报告未来目标、目标的实现程度以及制定纠正目标偏离行为的措施。